Operazioni di mercato aperto

OPERAZIONI DI MERCATO APERTO sono l'acquisto e la vendita di titoli di Stato e altre attività da parte delle banche centrali. Insieme ai requisiti di riserva, alle operazioni di finestra di sconto e alla moral suasion, costituiscono gli strumenti della politica monetaria. Quando la banca centrale statunitense - il Federal Reserve System - fu istituita nel 1913, le operazioni con finestra di sconto erano considerate il principale strumento di politica monetaria. Le operazioni di mercato aperto sono state semplicemente utilizzate dalle dodici banche regionali del Federal Reserve System per acquisire attività che producono interessi. A metà degli anni '1920, frustrate dal competere l'una contro l'altra per l'acquisto di titoli, le banche regionali istituirono l'Open-Market Investment Committee (OIC), sotto il controllo della Federal Reserve Bank di New York (FRBNY), per coordinare la loro apertura. operazioni di mercato. L'OIC fu quindi coinvolto in inutili tentativi di salvare il gold standard, che fu abbandonato nel settembre 1931.

Sia gli sforzi per salvare il gold standard che la tendenza a subordinare le operazioni di mercato aperto agli interessi delle grandi banche hanno spinto l'OIC a condurre operazioni di mercato aperto contraccolte nel bel mezzo della Grande Depressione. In risposta all'indignazione pubblica che ne seguì, il governo cambiò la struttura della Federal Reserve, assegnando il controllo delle operazioni di mercato aperto al Federal Open Market Committee (FOMC). La FRBNY era ancora rappresentata nel FOMC, ma la sua influenza è stata controbilanciata dai sette membri del Consiglio della Federal Reserve a Washington, DC, in particolare dal suo presidente, che domina le decisioni riguardanti l'uso delle operazioni di mercato aperto.

Negli anni '1940 il FOMC condusse operazioni di mercato aperto per mantenere una struttura di tassi d'interesse fissi, che andava dal 3/8% sui buoni del Tesoro al 2.5% sui titoli di Stato. L'accordo tra il Tesoro e la Federal Reserve del marzo 1951 liberò il FOMC di utilizzare operazioni di mercato aperto per stabilizzare l'economia su un percorso di crescita non inflazionistico. Ampie prove suggeriscono che il FOMC non ha perseguito questo obiettivo in buona fede. Ma anche se così fosse, resta discutibile che tale stabilizzazione possa essere raggiunta mediante operazioni di mercato aperto.

Alla fine degli anni '1950 il FOMC implementò una politica "solo cambiali" (cioè, acquistava e vendeva solo buoni del Tesoro). Ad eccezione dell'operazione Twist all'inizio degli anni '1960, quando il FOMC acquistò titoli di stato per compensare le sue vendite di buoni del tesoro, questa politica è rimasta in vigore. Durante gli anni '1960 il FOMC usò operazioni di mercato aperto per raggiungere il livello del tasso sui fondi federali (FFR). Nel febbraio 1970 ha iniziato a definire come target il tasso di crescita degli aggregati monetari, ottenuto fissando intervalli target per il FFR. Fintanto che il FFR è rimasto nell'intervallo target, il FOMC ha cercato di indirizzare un particolare tasso di crescita degli aggregati monetari.

Negli anni '1970 gli intervalli target per l'FFR erano ristretti (ad esempio, 0.5%). Ma nell'ottobre 1979 il FOMC ha iniziato a fissare intervalli così ampi per il FFR che ha effettivamente abbandonato gli sforzi per controllare il FFR a favore di concentrarsi sul controllo del tasso di crescita degli aggregati monetari, in particolare M2 (un aggregato monetario, composto da valuta in circolazione, depositi a vista e grandi depositi a termine). Il risultato sono state fluttuazioni selvagge non solo nei tassi di interesse ma anche nel tasso di crescita degli aggregati monetari. Alla fine degli anni '1980 il FOMC ha riconosciuto il fallimento dei suoi sforzi per mirare al tasso di crescita degli aggregati monetari e ha ripreso a utilizzare le operazioni di mercato aperto per raggiungere livelli specifici del FFR.

Bibliografia

Da Arista, Jane W. Struttura della Federal Reserve e sviluppo della politica monetaria, 1915-1935. Washington, DC: Government Printing Office, 1971.

Dickens, Edwin. "La politica monetaria degli Stati Uniti negli anni '1950: un approccio economico politico radicale". Revisione di Radical Political Economics 27, no. 4 (1995): 83-111.

———. "L'influenza delle banche e il fallimento della politica monetaria statunitense durante la recessione del 1953-1954". Rivista internazionale di economia applicata 12, n. 2, (1998): 221–233.

EdwinDiavolo